海通证券：港口煤价跌入限价区间 钢材价格显著回升

　　发改委研究最大能力保障电煤中长期合同全覆盖，IEA预计22-23年全球煤炭消费量持续增加。(1)国家发改委：7月29日召开电煤中长期合同全覆盖运输保障专题会议，听取换签补签后电煤中长期合同经铁运输需求、铁路运力配置进展、存在的主要问题，研究最大能力保障电煤中长期合同的措施。(2)sxcoal援引IEA:预计2022年全球煤炭消费量将同比增长0.7%至80亿吨，接近2013年的历史新高，2023年全球煤炭需求可能会进一步增加，创历史新高。(3)sxcoal:日企近日与全球矿商嘉能可集团达成动力煤年度合同，合同价(通常作为亚洲海运动力煤供应的基准价)高达375美元/吨，上一财年仅为110美元/吨。我们认为，为保障迎峰度夏期间用电需求和安全，对电煤保供提出更加严格的要求也是应有之义，但煤炭价格最终仍是由供需决定的，我们对未来1~2年全球以及中国煤炭需求并不悲观，而供给端或受制于长期资本开支不足增量相对有限，全球煤炭供需或仍偏紧。

　　港口煤价跌入限价区间，短期或难进一步深跌。(1)本周秦港煤价1145元/吨，环比/同比-70/74元/吨(增幅-5.8%/+6.9%)，跌入限价区间内。(2)本周(7月22日-28日)，沿海八省电厂平均日耗219万吨，较去年同期+7.2%(上周分别为221万吨、+4.9%)；平均库存2861万吨，较去年同期+17.9%(上周分别为2829万吨、+15.1%)。(3)截至7月22日，北方四港库存1548万吨，较21/20年同期+448/47万吨(上周同比+532/124万吨)。我们认为，高温持续导致日耗水平升至高位，但由于限价保供政策施压，电厂即使在可用天数逼近去年历史低位水平时也并不急于采购，导致部分贸易商旺季涨价意愿落空，开始降价出货。考虑到7-8月是非电煤的淡季，需求相对一般，但若后期复产复工加速推进，则需求有望进一步攀升，叠加港口煤价已跌入限价区间，发运成本支撑下或难进一步深跌，需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。

　　钢材价格显著回升，焦炭第五轮降价落地。(1)本周焦炭第五轮降价落地，累计降价1100元/吨至2080元/吨；京唐港主焦煤下跌350元/吨至2350元/吨，自高点累计降价950元/吨。(2)截至7月29日，供给端，焦化厂开工率64.6%，环比-3.2pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量214万吨，环比/同比-2.6%/-7.9%(上周同比-6.7%)。我们认为，受终端需求疲软致钢材价格持续走弱影响，钢厂纷纷限产保价，本周钢厂日均铁水产量环比继续下降。传导至上游，本周焦炭再度降价，焦企亏损面扩大，限产力度进一步加大，开工率环比继续下滑。本周钢材价格环比显著回升，后期仍需观察钢材价格和终端需求复苏情况。焦煤方面，考虑到当前产业链钢焦企业均大多处于亏损状态，叠加国际焦煤价格持续震荡下行影响，蒙煤进口量边际增加，焦煤价格承压下行，从长远角度看，当前产业链利润向中下游适度倾斜利好产业链整体健康发展，但由于上游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

　　投资建议：旺季煤价回落+政策调控扰动，短期板块波动加剧，但中期业绩中枢上移带动的估值提升逻辑不变。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

（文章来源：海通证券）